Vil Powell stjæle fokus fra økonomisk ulighed?

I slutningen af ugen løber den meget velansete centralbank-konference Jackson Hole Economic Symposium af stablen i Wyoming, USA. Udover at være et samlingssted for nogle af de mest prominente økonomer verden over, så har amerikanske centralbankchefer også brugt konferencen som affyringsrampe for nye og væsentlige budskaber. Således er flere af de nye pengepolitiske tiltag fra den amerikanske centralbank (Fed), som er kommet efter finanskrisen, blevet annonceret her. Af samme årsag er konferencen omgærdet af mange spekulationer og stor opmærksomhed fra de finansielle markeder.

Emnet for dette års konference er "Macroeconomic Policy in an Uneven Economy", hvilket er bemærkelsesværdigt, idet traditionel pengepolitik hverken har haft fokus på eller værktøjerne til at forholde sig til ulighed i økonomien – udover de ubalancer som inflation og arbejdsløshed medfører. Det har i stedet været adresseret via finans- og strukturpolitikken som politiske målsætninger. Omvendt har de pengepolitiske værktøjer, som er kommet til efter finanskrisen – f.eks. obligationsopkøb, modsat hensigten bidraget til at øge uligheden, idet aktieejere er blevet forgyldt, mens folk uden formue ikke har oplevet samme velstandsfremgang.

Samtidig er det værd at notere sig, at Kansas City Fed, der arrangerer konferencen, tilsyneladende følger i sporene på de målsætninger, som Joe Biden har lagt netop omkring bekæmpelse af ulighed i økonomien. Eftersom Jerome Powell´s formandskab for Fed ophører til februar, og Biden står til at skulle udnævne den næste formand, bliver det interessant at høre, hvordan Powell forholder sig til emnet. Måske det har betydning for Powells udtalelser.

Spekulationer om en neddrosling

Særligt spekulationer om, hvorvidt Powell vil komme med nyt om amerikansk pengepolitik, omgærder konferencen i år. Påbegynder Fed neddroslingen af obligationsopkøbene til november, så kan konferencen meget vel være anledningen til en sådan annoncering. Af sidste uges referat fra det seneste rentemøde i Fed fremgik det, at et flertal af Fed-cheferne forventer annoncering af en neddrosling senere på året.

Vores forventning er, at neddroslingen først annonceres til december, hvis arbejdsmarkedet vel og mærket er kommet mere i balance og arbejdsløshedsprocenten er kommet længere ned. Af det seneste referat fremgik det, at der er stor enighed blandt rådsmedlemmerne om, at inflationsmålsætningen er ved at være nået, mens beskæftigelsen stadig halter bagud.

De seneste tal for arbejdsløsheden viser, at 5,4 pct. er arbejdsløse mod 3,5 pct. i februar 2020, hvor Covid-19 endnu ikke havde gjort sit indtog, og 14,8 pct. i april 2020, hvor arbejdsløsheden var højest under Covid-19. Fed forventer selv, at arbejdsløsheden kommer ned på 4,5 pct i slutningen af året.

Alt i alt forventer vi derfor ikke nye udmeldinger omkring normaliseringen af pengepolitikken på konferencen, men først til det ordinære rentemøde i Fed den 22. september. Men derfor skal konferencen alligevel følges tæt, da meldinger herfra kan få stor betydning for de globale lange renter, men også aktiemarkedernes prisfastsættelse.

Tegner et billede af en normalisering

Først på ugen kommer de to bedste indikatorer på, hvordan det går i Europa lige nu. Nemlig indkøbschefernes aktivitetsbarometer, PMI, og det tyske Ifo-barometer. Det ventes, at niveauet bliver lidt mere afdæmpet over de næste måneder, både på grund af normaliseringen og fordi Covid-19 endnu ikke er et overstået kapitel som følge af mere smitsomme mutationer samt lokale udbrud af smitte.

Fredag er det USA, der er i fokus med tal for personligt forbrug og PCE-kerneinflationen. Sidste uges tal for detailhandlen viste en vigende omsætning i butikkerne, hvilket kan skyldes et fald i købet af varer til fordel for oplevelser i form af restaurantbesøg, ferier og forlystelser. Tallene for det personlige forbrug bliver derfor interessant at følge, da det dækker både butiksvarer og serviceydelser. Samtidig skulle tallet for kerneinflationen gerne bekræfte Fed’s vurdering af, at de høje inflationstal er midlertidige og skyldes genåbningen af økonomien.