Se din puljeinvestering

Fortsat medvind til aktier og obligationer

Af direktør Mads Stouby, mst@sparnord.dk, tlf. 96 34 42 33

• Medvinden til både obligationer og globale aktier er fortsat igennem 3. kvartal. Globale aktier har målt i DKK således givet et meget flot afkast på 7,6% gennem kvartalet, og har år-til-dato leveret et afkast på 4,5%. Danske aktier har desværre ikke kunnet følge med globale aktier og har i 3. kvartal og år-til-dato givet et skuffende afkast på henholdsvis -1,8% og 0,0%. På obligationsmarkederne har danske statsobligationer med varighed 3-7 år givet et afkast på 0,5% i kvartalet. Danske realkreditobligationer har målt ved Nykredits realkreditindeks givet et afkast på 1,0% i kvartalet. År-til-dato har stats- og realkreditobligationer givet afkast på henholdsvis 0,4% og 2,4%. Europæiske IG og HY virksomhedsobligationer har givet afkast på henholdsvis 0,9% og 1,9% i kvartalet samt 2,8% og 4,7% år-til-dato.

• Der er i både kvartalet og år-til-dato generelt tale om flotte afkast (undtagelsen er danske aktier). Afkast som er ekstra flotte set i lyset af, at Trumps handelskrig har potentiale til at sende inflationen i USA kraftigt op og lægge en betydelig dæmper på den økonomiske aktivitet. En cocktail der er svær at håndtere rent investeringsmæssigt, hvilket vi så tilbage i 2022.

  De meget positive vinde på de globale aktiemarkeder i 3. kvartal skal ses i lyset af flere forhold: 1) mindre usikkerhed på handelsfronten (herunder en handelsaftale mellem EU og USA), 2) vedtagelsen af Trumps ”One Big Beautiful Bill” (der medfører finanspolitisk medvind i 2026), 3) fortsatte tegn på kun moderat stigende inflation, 4) forventninger om, at Fed vil begynde at sænke renten igen og 5) fornyet medvind til AI temaet. Disse forhold har mere end opvejet de meget klare tegn på betydelig afmatning på det amerikanske arbejdsmarked. En afmatning der dog er drevet af færre nyansættelser fremfor flere afskedigelser, og som indtil videre ikke har smittet af på den amerikanske forbrugers købelyst. Kvartalet har således budt på flotte data for amerikansk privatforbrug.

• Det er fortsat vores hovedscenario, at Trumps handelskrig ikke sender amerikansk økonomi ud i en større økonomisk nedtur, men ”kun” resulterer i en periode med svag vækst. Usikkerheden om de økonomiske udsigter er dog høj. På den ene side øger den seneste tids svage amerikanske arbejdsmarkedsdata risikoen for en større nedtur. På den anden side peger kun moderat stigende inflation og fortsat robust privatforbrug på, at amerikansk økonomi kan komme bedre gennem handelskrigen end frygtet. Hertil kommer, at vi efter alt at dømme ikke har set de fulde effekter af handelskrigen endnu, men omvendt også kigger ind i finanspolitisk medvind i 2026.

• Det er vores forventning, at de kommende 3-6 måneder vil byde på lange statsrenter og kreditspænd omkring de nuværende niveauer samt fortsat medvind til de globale aktiemarkeder. Både virksomhedsobligationer og aktier handler dog til høj prisfastsættelse og er således sårbare overfor negative nyheder.